Ryanairは、2026年の燃料ショックに対する備えの大部分を、ショックが始まる前に購入していました。イランとの戦争が2月末に始まる数か月前に、同社は2027年3月までに消費するジェット燃料の大部分の価格を合意していました。その後、ジェット燃料は倍以上に上昇し、10月9日で終わる週の平均は1バレルあたり$190.18で、1年前から111%の上昇です。Ryanairの競合他社は現在その価格を支払っていますが、Ryanairはまだほとんど支払っていません。

燃料を「固定する」とは実際にどういう意味か

航空会社は原油価格をコントロールできないため、多くは事前に価格保護を購入します。これを燃料ヘッジと呼びます。航空会社は、数か月後あるいは数年後に使用する燃料に対して、今日あらかじめ一定の価格で支払うことに合意します。市場価格がその価格を上回れば得をし、下回れば損をします。

1月、CEOのMichael O'LearyはRyanairが84%を現四半期で1バレル$77でヘッジしており、来年分の燃料の約80%をおよそ$67で固定していると述べました。

これらのヘッジはパニックで組まれたのではなく、2025年に構築されました。Ryanairは2025年7月時点で2027会計年度の燃料の36%を約$66未満でカバーしており、11月までに約$67未満で80%をカバーしていました。その会計年度は2026年4月から2027年3月までであり、戦争は契約締結の後に発生しました。

それは一種の賭けであり、賭けは外れることもあります。2020年に原油が暴落したとき、Ryanairは市場を上回る価格で固定していたため、約€300 millionの損失を被りました。

誰が全額を支払っているのか

Ryanairは例外です。IATAは世界の航空会社が2026年の予想燃料の約3分の1をヘッジしていると推計しています。米国では、Delta、American、Unitedはおよそ10年前にヘッジをやめ、プレミアムや会計上の変動が利点を上回ると主張しました。同じ報告によれば、米国で長年最も積極的にヘッジしてきたSouthwestは2026年初めにそのプログラムを終了しました。

Deltaはその一例を示しています。10月9日、同社は2026年の利益見通しを下方修正し、燃料費の増加を約$6 billionと見込んでいます。第3四半期の燃料費は62%増の$4.1 billionとなり、1株当たりの調整後利益見通しは7月の$6.50〜$7.50から$5.10〜$5.60に引き下げられました。

Deltaはフィラデルフィア近郊に精油所を所有しており、米国の航空会社が持つヘッジに最も近い存在です。今年は約$700 millionの貢献が見込まれるものの、増加分を完全には相殺できず、停止後の9月四半期に$33 millionの営業損失を計上しました。

欧州はより保護されていますが、その程度は一様ではありません。easyJetは2026年前半の燃料の84%をヘッジし、Lufthansaは年間で77%をヘッジしました。Ryanairは8月、十分にヘッジしていない競合他社は今冬、供給量を維持するのが難しいか、あるいは生き残ることさえ困難になる可能性があると述べました。

防護策には有効期限がある

Ryanair自身の保護策は3月で切れます。10月20日、O'Learyは来年分の燃料のわずか15%しか1バレル$85でヘッジされていないと述べ、さらに「基本的には、我々は2027年の夏まではヘッジされていない」と付け加えました。

ヘッジがRyanairを免疫化したわけでもありません。燃料の大部分をカバーしているとはいえ、同社は冬の運航から約200万席を削減しており、その一因に燃料費があります。O'Learyはそれでも利益は出るが、原油価格が高止まりすれば利益は減ると述べ、欧州の運賃は来年10〜20%上昇する可能性があると警告しています。それは航空会社の最高経営責任者による予測であり、市場のコンセンサスではありません。なお、来年分の燃料に対する$85は、現在の契約にある約$67を大きく上回っています。

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なぜ重要か

ヘッジは燃料費をなくすものではありません。支払い時期を別の日に移すだけです。Ryanairはショックの最初の1年を2025年の価格で支払っており、現在市場価格を支払っている航空会社に比べて実際の優位性を持っています。同社CEOの説明によれば、請求は4月に到来します。今日最も弱く見える航空会社も最も強く見える航空会社も、同じ価格に直面していますが、支払いのカレンダーが異なるだけです。旅行者にとっては、どの航空会社を予約しても運賃は今後も上がり続ける可能性が高いということです。